华泰策略:科技积极可为 优选华为产业+半导体产业链

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[华泰策略|周视图]改革将降息,科技股将主动成为信号和噪音系列137日

华泰战略研究

指南

内部和外部环境仍相对温和,正面信号进一步增加,结构性机会为正:外部环境,美国期限差价反转,表明美国经济下行压力和美国波动压力对A股。在内部环境中,形成了LPR机制,利用利率市场化改革来促进降息。预计将引导实体经济融资成本下滑,逐步出现减税和减费重叠的影响。企业成本压力将进一步降低,预计市场风险偏好。改进;自8月以来,国内长期利率大幅下挫,创下2017年以来的新低。在配置方面,继续推荐科技股+汽车,最好是华为产业链+半导体产业链。

文本

内部和外部环境仍相对温和,正面信号进一步增加

从外部环境来看,我们认为美国期限利差对利率下调周期中A股的负面影响是有限的,而倒挂则表明美国经济的下行压力和美国的波动性。从内部环境出发,形成了LPR机制,利用利率市场化改革促进了降息。预计将引导实体经济融资成本下滑,逐步出现减税和其他政策效应重叠的影响。企业成本压力将进一步降低。我们保持三个。企业盈利压力的预判将在下个季度减少。总体而言,内部和外部环境仍相对温和,积极信号进一步增强,结构性机会积极。继续推荐科技股+汽车,最好是华为+半导体产业链。

海外:美国期限利差对降息周期中A股的负面影响是有限的

上周,美国10年期和2年期国债的期限差距自2007年以来首次下跌。从1985年到2007年,三个美国期货利差在经济衰退的早期阶段和结束时都出现了倒挂。加息。此后,美股和全球股市大幅波动。这一轮的不同之处在于,当上行发生时,全球降息周期会逆转。我们认为对A股的负面影响是有限的:一方面,全球流动性环境没有改变,而美国的期限利差是倒挂的+利差正在扩大。流动性分配或指向中国;另一方面,美国经济的下行压力和美国股市的波动可以与去年12月和今年5月美国股市波动和贸易谈判的重叠相提并论。上周其他地区的股市波动以及A股的强劲表现就是一个例子。

盈利:制造业投资增长反弹,维持企业利润压力在第三季度的判断

7月份的工业增加值,基础设施投资,消费等经济数据均不如市场预期,表明当前国内宏观经济下行压力仍较大;制造业投资增长连续三个月出现反弹,包括通讯和电子设备,汽车等。制造业贡献有所增加。我们维持对今年第三季度企业利润压力减少的判断:1)减税,融资成本等对企业盈利的正面影响已经出现; 2)工业企业已主动去库存一年,整体企业现金流量正在改善。 3)特殊债务对基础设施数据和房地产完工对消费数据的影响将会延迟,但不会缺席。根据目前上市的上市公司,白酒,啤酒,PCB,免税,畜禽养殖,集成电路,通讯设备和保险等领域的领先业绩是光明的。

资金:LPR机制引导利率下行,深层股票和上海股市流动形成对比。

8月17日,央行对LPR的形成机制提出了具体安排。我们认为,目前实施加息的时间点是通过改革促进降息,这有望导致实体经济的实际融资成本进一步降低,企业成本方面的压力进一步降低,预计市场风险偏好将有所改善。自8月以来,国内长期利率大幅下降。自2017年以来,它已达到新的低点。从数字万用表模型的角度来看,我们认为市场三大变量的无风险利率和风险溢价将略有改善,企业盈利将在三分之一后期逐步改善季度,这将支持A股的走势。与今年年初的过去六个交易日(89-816)不同,深圳证券交易所和上海证券交易所的流量形成鲜明对比:深圳证券交易所的净流入为54亿元,而净流出量为54亿元。上海证券交易所31亿元人民币,北方资本更加关注深圳证券交易所,包括中小企业。

配置:继续坚定推荐科技股+汽车,优化华为产业链和半导体产业链

8月1日,我们判断8月份A股的较低利润率高于5月至6月。目前,正向信号进一步增加:(1)美国的倒转期限扩散表明美国经济的下行压力正在增加,美国股市的波动性正在增加,而且反向期限扩散的负面影响在A股的降息周期有限; (2)形成LPR市场利率机制。市场化改革促进了降息,预计企业成本压力将进一步降低,预计股市风险偏好将略有改善; (3)目前A股估值处于历史低位,内外部环境的边际改善支持A股估值。在配置方面,我们继续推荐自5.10以来我们坚持的技术库存,自5.15以来我们坚持的华为产业链,以及半导体产业链(见《半导体周期的60年兴衰启示录》)并继续关注汽车。

风险暗示:全球经济的下行压力超出预期,资金的避险情绪急剧上升;我们仍然需要关注直接融资增加和产业资本减少对市场节奏和波动的影响。

每周策略的重要数据

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风险提示:全球经济下行压力超出预期,资金风险厌恶情绪急剧上升;它还需要关注增加直接融资和减少产业资本对市场节奏和波动性的影响。

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主编:陈志杰