五粮液:行在途中 迎来千元时代

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事件:该公司发布了2019年年中报告。 2019年上半年,公司实现营业收入271.51亿元,比去年同期增长26.75%;返乡净利润93.36亿元,增长31.30%; Q2实现营业收入95.61亿元,同比增长27.14%;返回母亲的Q2净利润为28.61亿元,同比增长33.69%。

五粮液的数量和价格都有所上涨,已经进入了1000元的价格。 1)价格:2019年6月,第八代五粮液上市。出厂价为889元/瓶,比第七代五粮液的出厂价高出约100元。产品迭代推高了五粮液酒的价格。此外,终端的交易价格稳步上升。虽然蒲州成功进入1000元的价格,但它大大增强了市场信心。经销商也取得了良好的盈利能力并得到了积极的补充。

2)销售:展望未来,在行业的挤压下,品牌葡萄酒企业的市场份额将继续增加。五粮液将率先以数千元的价格享受消费升级。预计未来3 - 5年的复合销售增长率将保持不变。 10%+。系列葡萄酒改造系统,计划运行。 2019年6月,该系列葡萄酒公司成立,专注于创造一系列大型葡萄酒。该系列葡萄酒坚持专注于自己的品牌,优质品牌和高价产品。 2019年4月,他们清理了包括ptvip,VVV和1918在内的73种产品。从中长期来看,大单产品策略有利于系列葡萄酒量和产品结构优化,提升了价格和盈利能力。

随着营销变化的发生,渠道推力显着增加。 1)组织变革,精细化运作。公司按照“垂直平整,横向专业化”的理念,将原有的7个营销中心改为21个营销场所,建立了60个营销基地,补充了260多名营销人员。 2)全渠道配电网基本完成。数千万个项目进入第二阶段的最后阶段。目前,经销商总数接近2,400家,其中包括767家运营商,247家KA和其他电子商务公司。它即将进入消费者培育的第三阶段。目前,公司加大了品酒和品牌广告的工作力度,旨在培养核心消费者,增强品牌张力。

酒类毛利率继续上升,现金流状况良好。上半年,公司白酒业务实现营业收入254.19亿元,同比增长25.50%。毛利率进一步上升至78.16%,同比增长1.63%,原因是一般五的比例和出货量的增加。从现金流量来看,经销商积极投入,2019年第二季度提供的商品和服务销售收入为102.7亿元,同比增长51.07%;预收款43.54亿元,与去年同期基本持平。年度收入目标不会改变,价格预计会稳步上升。

2019年,该公司的目标收入增长了25%。目前,超过一半的时间是超过一半的任务。展望下半年,价格稳步上涨。现在已进入1000元的价格,价格和价格有望上涨。

投资建议:维持“买入”评级,2019 - 2021年净利润小幅上调至174.6/206.5/235.6亿元,对应每股盈利4.50/5.32/6.07元,2019-2021市盈率为31.5/26.6/23.3倍。目标价格上调至150元,相当于2020年PE的28倍。

风险提示:高端白酒价格大幅波动;该公司的渠道发展进度低于预期。

(文章来源:国盛证券股份有限公司)

(编辑:DF386)